Présentation des sujets d'exposés

Les crises financières

• Présenter les faits stylisés (fréquence des crises, enchaînements, canaux de transmission, effets macroéconomiques). Discuter similarités et différences entre elles.
  Dégager les leçons de l'analyse pour la compréhension et le traitement de la crise actuelle.
• Références : Allen et Gale (2007), Cerra and Saxena (2005), Cerra, Panizza and Saxena (2009), Claessens et al. (2008), Laeven et Valencia (2008), Mendoza and Terrones (2008), Reinhart et Rogoff (2008a, 2008b, 2010).

Crise japonaise et crise suédoise

• Les deux pays ont été atteints dans les années 1990 par des crises financières de grande ampleur, auxquelles il a été répondu de manière très différente dans un cas et dans l'autre. Le but de l'exposé est d'analyser ce que nous apprennent ces deux épisodes. Pour cela, il faut présenter ces crises et les réponses de politique économique, évaluer leurs effets financiers et économiques, et discuter la comparabilité de ces épisodes, et discuter la pertinence de ces précédents pour l'analyse de la crise actuelle.
• Références : pour la Suède Heikensten (1998), Englund (1999), Henriksson (2007) et les articles comparatifs, notamment Laeven et Valencia (2008), Calomiris et al. (2004); pour le Japon Koo (2008), Hoshi et Kashyap (2008)

La politiques de la Fed et de la BCE en 2007-2009

• Analyser avec précision les problèmes auxquels les banques centrales se sont trouvées confrontées. Discuter si l'on peut séparer fourniture de liquidité et politique monétaire. Etudier la politique monétaire dans une situation où les taux d'intérêt directeurs sont proches de zéro. indiquer quels ont été les choix des deux banques centrales et s'ils ont été substantiellement différents.
• Références: Krugman (1998, 2000); Bernanke, Reinhart et Sack (2004); Bernanke (2009), Bini-Smaghi (2009), King (2009), Federal Reserve (2009), ECB (2009).
• Données : Fed de Cleveland (et explications)

Leverage et vulnérabilité des institutions financières

• Analyser les facteurs de fragilité des banques et autres institutions financières prises individuellement. Il s'agit d'abord, rapidement, de décrire les mécanismes (sécuritisation et tranching, créations d'entités dédiées de type SIV) et de présenter l'étendue de l'exposition des banques aux produits dérivés des crédits subprime, ensuite d'analyser la fragilité créée par l'excès de leverage, enfin de tenter d'expliquer les raisons pour lesquelles les institutions financières se sont engagées dans ce type d'investissements.   
• Références : Bénassy-Quéré et al. (2009) et Hellwig (2008) pour une introduction; Rapports GFSR du FMI; Adrian et Shin (2008)

Fragilité financière et risque systémique

• En complément de l'exposé précédent, analyser les facteurs systémiques à l'origine de la transmission de la crise: extension du risque de contrepartie sous l'effet de l'interconnectivité des institutions, fragilité du système financier en raison de la similarité des comportements. 
• Références : Haldane (2009), May et Arimaninpathy (2009), Shin (2009b)

A-t-on besoin de macroéconomie pour comprendre les causes de la crise ?

• Exposer de manière critique les thèses en présence quant au rôle des facteurs macroéconomiques (politique monétaire américaine, déséquilibres globaux) dans la genèse de la crise.
• Références : Bénassy-Quéré et al. (2009) pour une introduction; Borio (2008), Caballero (2009c), Caballero et Kryshnamurthy (2008), Obstfeld et Rogoff (2009)

Peut-on comprendre les effets récessifs de la crise financière? 

• Présenter les mécanismes de transmission de la crise financière. Distinguer entre les Etats-Unis, l'Europe, les pays émergents. Distinguer les canaux de transmission au sein du système financier et les canaux de transmission à l’économie réelle.
  
• Références : Rapports WEO et GFSR du FMI, IMF (2008), Ivashina et Scharfstein (2009)
  

Les conséquences du deleveraging

• En complément de l'exposé précédent, analyser les conséquences de moyen terme du désendettement des ménages et des entreprises sur la demande, et du désendettement des institutions financières sur l'offre de crédit.
• Références : Haldane (2010), Koo (2008), McKinsey Global Institute; rapports WEO et GFSR du FMI. 

Quels principes pour la réforme de la régulation financière ?

• La crise a rouvert le chantier de la régulation financière. Dans le cadre du G20 et du FSB (Financial Stability Board) s'élabore une réponse internationale qui met l'accent sur l'augmentation des ratios de capital des banques, la création de ratios additionnels de leverage et de liquidité, la mise en place de régulations contracycliques et la régulation des incitations à la prise de risque (pratiques de rémunération). En outre, le G20 va examiner la création d'un prélèvement global sur les banques. Ces réformes visent à créer un système financier plus robuste et moins procyclique, mais elles comportent aussi le risque d'accroître le coût du capital. L'exposé devra retracer et analyser de manière critique les principales orientations de la régulation financière.
• Références : BCBS (2009), FSB (2009), Brunnermeier et al. (2009), Group of Thirty (2009), Philippon (2009), Stern School (2009)

Quels principes pour la restructuration du système financier ?

• Si les premières réponses à la crise se sont focalisées sur les insuffisances de la régulation (normes comptables, ratios prudentiels, supervision des agences de notation, bonus), l'attention se tourne de plus en plus vers l'architecture du système financier. Des discussions se sont engagées sur la taille des banques (autour du thème too big to fail) et sur la séparation entre collecte de dépôt et activité de trading pour compte propre (voir la Volcker rule), et certains proposent même la mise en place d'un système de narrow banking. L'exposé devra retracer ces réflexions et examiner si la crise appelle des réponses structurelles de la même manière que la crise des années trente a débouché, avec la loi Glass-Steagall, sur la séparation entre banques de dépôt et banques d'investissement.   
• Références: Kay (2009), Giovannini (2010), Miles (2009), Philippon (2009), Tucker (2010).

Que peut-on attendre de la régulation macrofinancière ?

• Si la supervision des institutions financières est de la responsabilité des régulateurs, la stabilité financière d’ensemble fait généralement partie des missions des banques centrales. A la suite de la crise financière, ces missions ont été renforcées : à côté de l’approche microprudentielle émerge une approche macroprudentielle ou macrofinancière. En Europe, un Conseil du risque systémique est en voie de création. Mais une certaine ambiguïté demeure quant aux missions et aux instruments des instances chargées de la stabilité financière : comment diagnostiquer les risques ? s’agit-il de venir en appui de la politique monétaire ou de créer un instrument complémentaire et indépendant ? par quels canaux ?  
• Références: Schinasi (2009), Bank of England (2009) 

Politiques de stabilité financière : l'Europe et les Etats-Unis

• Union européenne et Etats-Unis mettent en place parallèlement des politiques de stabilité financière qui comportent plusieurs volets : régulation des institutions, restructuration du secteur financier, mise en place d'une régulation macroprudentielle. L'exposé examinera quels sont les points communs et les points de divergence entre les deux rives de l'Atlantique.
• Références: Rapport Larosière (2009), Turner Review (2009), US Treasury (2009), Obama (2010).